一、事件

米英は現地時間2024年4月12日、ロシアのアルミニウム、銅、ニッケルに対して新たな取引制限を実施すると発表した。LME、CMEは4月13日以降に生産されたアルミニウム、銅、ニッケルを使用してはならない。4月13日までに生産されたアルミニウム、銅、ニッケルは新規規制を受けていない。また、米国はロシアからの3種類の金属の輸入を禁止している。

二、コメント

ロシアの銅企業の生産・販売は事件の影響を受けていない：ICSG統計データによると、2023年のロシアの精銅生産量は102.5万トンで、3.78%を占め、世界第5位の銅生産国であり、2018年以来、ロシアの精銅生産量は年産100万トン付近を維持しており、2022年のロシアの衝突や欧米の制裁もロシアの銅生産量に影響を与えていない。2023年の世界のロシア精銅輸出量は62万トンで、その主な輸出地域は中国、トルコ、EUで、2023年のロシアの対中輸出量は前年同期比14%増の370815トン、対トルコ輸出量は同61%増の171260トン、対EU諸国輸出量は同79%減の62372トンだった。2022年にロシアと烏の衝突が発生すると、欧米はロシアを制裁し、ロシアの銅輸出先は欧州から中央アジアに移った。今回のLME、COMEX、英米はロシアの銅の販売を禁止したが、ロシアの銅も新たな輸出先を見つけるのは難しくなく、2023年の中国の年間輸入量は374万トンで、ロシアの銅が欧州から流出する貿易シェアを吸収することができる。今回の新規規制はロシアの銅の生産・販売に影響を与えない見通しだが、ロシアの銅の中国への流出をさらに促すだろう。

国内銅輸出窓口のオープン：4月12日現在、LME銅在庫12万4000トン、COMEX銅在庫2万6000トン、LME+COMEX銅在庫は低位水準にある。2023年1月からLMEが登録倉庫単の出所国のデータを発表し、LME銅登録倉庫単は中露銅が比較的高く、最低は昨年9月で23%、最高は昨年1月94%で、今年3月現在のLME登録倉庫単に占めるロシア銅の割合は62%で60750トンに達し、4月13日以降に生産されるロシア銅はLMEとCOMEXに登録できないため、LMEとCOMEXの在庫が低下し、LME 0-3 contango構造の縮小を牽引すると予想されている。一方、中国では製錬生産能力の拡大やロシア製銅の中国への転売の影響で、中国市場の銅供給源はLME市場への移転が期待されており、月曜日にはこの新たな規制の影響で上海レン比は一時8を割り込み、その後回復したものの、国内の銅輸出窓口は開いたままだ

　　全体的な判断：英米がロシアの銅取引を制限することは世界の精銅供給量を変えることはないが、世界の銅貿易流を変えることになり、ロシアの銅の中国への進出量は増大するだろうが、中国は自身の製錬生産能力の拡大を背景に、精銅の輸入需要が徐々に低下し、ロシアの銅の流入は上海の比値を低下させるリスクがある。銅価格は依然としてマクロ環境の良好化と中期需給の好転の論理の下で、さらに上昇することが期待されている。